Estratégias de negociação de cmbs

Flow Credit Trading Flow Credit Trading é a pedra angular do negócio de crédito global da Deutsche Banks. Com a experiência líder do setor em marketing e avaliação de crédito, o negócio permite que os clientes atinjam seus objetivos de investimento e gerenciem o risco de crédito. Os produtos negociados incluem obrigações, empréstimos, créditos e swaps de inadimplência de crédito, que vão desde os emissores de grau de investimento mais fortes até o alto rendimento aos ativos em dificuldades. Os índices iTraxx e CDX altamente líquidos permitem aos clientes obter exposição a uma ampla gama de créditos e são amplamente utilizados como referência para rastrear os spreads de crédito. Comércio de Crédito da UE O negócio de Negociação de Crédito da Europa é composto por notas de investimento (IG), High Yield (HY), ampulhos de produtos afligidos. Atuamos como criadores de mercado para clientes em títulos de caixa, empréstimos, créditos e derivativos de crédito, bem como opções de índice e índice. As principais responsabilidades incluem a criação de mercado, o gerenciamento de riscos, a revisão e assinatura do PnLRisk, a marcação do preço, o gerenciamento do pedido de clientes (originais e de vendas originados), criando ideias comerciais para gerenciar inventário, bem como cobertura de diversos instrumentos, incluindo tesouraria, swaps de taxas de juros , Ações, etc. A mesa do Índice facilita as estratégias de posicionamento e cobertura de crédito dos clientes, particularmente no que diz respeito aos Fundos de hedge, mesas de negociação de correlações e mesas de gerenciamento de exposição de contraparte. Eles também procuram valor em índices relativos a movimentos nos créditos equivalentes de nome único, respondem a desenvolvimentos e novidades a nível macro, movem-se nos créditos IG e HY, bem como procuram valor relativo posicionando-se no mercado e fora do - índices irregulares em relação ao seu valor intrínseco e desajustes de hedge através do mercado de nome único. Negociação de crédito dos EUA O negócio de negociação de crédito de fluxo dos EUA consiste em contas de investimento de grau de investimento (IG), alto rendimento (HY), ampères de produtos afligidos. Atuamos como criadores de mercado para clientes em títulos de caixa, empréstimos, créditos e derivativos de crédito, bem como opções de índice e índice. As principais responsabilidades incluem a criação de mercado, o gerenciamento de riscos, a revisão e assinatura do PnLRisk, a marcação do preço, o gerenciamento do pedido de clientes (originais e de vendas originados), criando ideias comerciais para gerenciar inventário, bem como cobertura de diversos instrumentos, incluindo tesouraria, swaps de taxas de juros , Ações, etc. A mesa de índice facilita as estratégias de posicionamento e cobertura de crédito dos clientes, particularmente no que diz respeito aos Fundos de hedge, mesas de negociação de corretagem e mesas de gerenciamento de exposição de contraparte. Eles também procuram valor em índices em relação aos movimentos nos créditos equivalentes de nome único, respondem às novidades do desenvolvimento de macro-nível e se movem nos créditos IG e HY. O negócio também possui uma estratégia de Valor Relativo do Índice em que posicionamos nos índices de corrida e deslocamento em relação ao seu valor intrínseco e desajustes de hedge através do mercado de nome único. A negociação eletrônica de títulos de caixa tornou-se uma estratégia chave para o negócio, e agora oferecemos negociação on-line das corporações dos EUA, com um comerciante das corporações dos EUA na noite anterior na Ásia. Convertibles Trading Convertible Bonds Trading é um negócio globalmente distinto que opera como uma joint venture no coração das Divisões Global Credit e Global Markets Equity. A equipe é global com mesas em Londres, Nova York, Tóquio e Hong Kong e o status de joint venture dá ao negócio uma perspectiva única nos mercados e no ambiente comercial. A equipe possui uma franquia líder de pesquisa e pesquisa de mercado, refletida por rankings consistentemente de nível superior em avaliações orientadas por clientes e a popularidade do site de suporte, dbconvertibles. O negócio de crédito da Asia Credit Trading Deutsche Banks na Ásia é o líder do mercado para a região. A mesa faz mercados em títulos de alto rendimento, investment grade e moeda local em todos os mercados asiáticos. Administrados de Singapura, existem comerciantes também domiciliados em Hong Kong, Xangai, Mumbai, Seul e Taipei para fornecer conhecimento e cobertura local detalhados em títulos, empréstimos e CDS. Além disso, nossa equipe de Ativos Afligidos com base em Hong Kong é fonte e gerencia risco em carteiras NPL, ativos de nome único e financiamentos de reestruturação. Japan Credit Trading Japan Global Credit administra todos os negócios e atividades do Japan Credit. Grupo de investimento estratégico, ABS Syndicate amp Trading, Origination, Emerging Markets, Asset Finance amp Leasing e Imóveis Comerciais. Japan Credit (JC) Realiza transações proprietárias e de clientes em produtos de crédito nacionais e estrangeiros, incluindo títulos (empresas, governo e outros), empréstimos, outros créditos monetários, obrigações convertíveis, patrimônio líquido, derivativos de crédito, incluindo swaps de inadimplência, outros derivativos e swaps. Grupo de investimento estratégico (SIG) Participa em investimentos em ativos aflitos japoneses, incluindo empréstimos, participação de empréstimos e outros créditos monetários, conduz negociação e investimento em títulos públicos, incluindo obrigações, swaps de inadimplência de crédito e ações em dinheiro e outros negócios auxiliares. O SIG é um departamento concorrente na função de negócios da DB AG Tóquio e DSI. ABS Syndicate Realiza negociação e distribuição de Valores Mobiliários Assetados e atividades relacionadas para ABS e ou novas emissões. Origem Realiza emissão, arranjo de uma ampla gama de produtos securitizados e estruturados respaldados por empréstimos hipotecários, consumidores, negócios e outros. Também acessa a base de investidores globais para utilizar as capacidades de estruturação e subscrição através da emissão de mercado de capital primário através de ofertas públicas ou privadas e fornece serviços de assessoria de rating para obter ou melhorar as classificações de crédito. Origem é um departamento concorrente na função comercial para DB AG Tóquio e DSI. Mercados emergentes Realiza estruturação, comercialização e negociação de títulos, empréstimos, recebíveis, contas a receber de clientes e índices, etc. e derivados relacionados de mercados emergentes, bem como negócios de empréstimos de dinheiro e negócios intermediários para outras operações de empréstimo ou empréstimo de dinheiro. Asset Finance amp Leasing (AFL) Participa em negócios de arrendamento de seguros, negócios de arrumação e negócios relacionados, e seu assessoramento. Também se envolve no negócio de consultoria em relação ao desenvolvimento de energia renovável, financiamento de projetos para desenvolvimento de infra-estrutura e negócios relacionados, e outras indústrias com necessidades de financiamento. Além disso, trata e organiza o financiamento de empréstimos bancários e ofertas de segurança privada. AFL é um departamento concorrente na função de negócios para DB AG Tóquio e DSI. Imóveis comerciais (CRE) Fornece assessoria em financiamento em matéria de imóveis, introduz financiamento e produtos de dívida garantidos por imóveis e atividades relacionadas nele contidas. CRE é um departamento concorrente em função de negócios para DB AG Tóquio e DSI. Pacific Credit Trading Pacific Global Credit (Austrália Nova Zelândia) administra as atividades de Crédito (C), Grupo de Produtos Securitizados (SPG), Grupo de Investimento Estratégico (SIG) abrangendo o Grupo de Produtos Afligidos (DPG), Grupo de Mercados de Mercado de Endividamento (LDCM) Imóveis (CRE). Crédito (C) O crédito tem experiência líder no mercado na criação de mercado e na avaliação de crédito, o negócio permite aos clientes atender aos seus objetivos de investimento e gerenciar o risco de crédito. Os produtos negociados incluem obrigações, empréstimos, créditos e swaps de inadimplência de crédito, que vão desde os emissores de grau de investimento mais fortes até o alto rendimento aos ativos em dificuldades. Os índices iTraxx e CDX altamente líquidos permitem aos clientes obter exposição a uma ampla gama de créditos e são amplamente utilizados como referência para rastrear os spreads de crédito. Grupo de Produtos Securitizados (SPG) Realiza a emissão, o arranjo de uma ampla gama de produtos securitizados e estruturados respaldados por empréstimos hipotecários, consumidores, negócios e outros. Também acessa a base de investidores globais para utilizar as capacidades de estruturação e subscrição através da emissão de mercado de capital primário através de ofertas públicas ou privadas e fornece serviços de assessoria de rating para obter ou melhorar as classificações de crédito. Grupo de investimento estratégico (SIG) Participa em investimentos em ativos aflitos australianos e neozelandeses, incluindo empréstimos, participação de empréstimos e outros créditos monetários, conduz negociação e investimento em títulos públicos, incluindo obrigações, swaps de inadimplência e ações em dinheiro e outros negócios auxiliares . Imóveis comerciais (CRE) Fornece assessoria em financiamento em matéria de imóveis, introduz financiamento e produtos de dívida garantidos por imóveis e atividades relacionadas nele contidas. Negociação securitizada que envolve os negócios da ABS da UE e do consumidor norte-americano, MBA não-agência, CDO secundário e CMBS Trading, a Securitized Trading posicionou-se como líder em criação de mercado e provedor de liquidez confiável em ambos os lados do Atlântico. A estratégia prudente de gerenciamento de riscos da mesa ganhou confiança e respeito entre os clientes e outros bancos de investimento, ajudando a posicionar a DB como gerente de risco respeitável e perito que é capaz de produzir resultados sólidos durante os altos e baixos do ciclo econômico. Inscreva-se para um 2 Semana de avaliação gratuita Descrição do produto O Empirasign ABSMBS Trade Database é um banco de dados acessível na web de todas as ofertas comerciais e de revendedores nos mercados ABSMBSCMBS. Nós somos o ÚNICO fornecedor comercial desses Dados de Mercado. Em 2018, indexamos mais de 77.000 listas de licitação e mais de 880.000 ofertas de revendedores. Com um clique, você pode ver ambos os títulos que estão sendo negociados e oferecidos. Basta imaginar o quão eficaz é a sua equipe com todos esses dados organizados e não enterrados em e-mails. Você não terá que confiar unicamente em sua mesa de negociação e relações de mercado para adquirir dados de mercado. Nossos dados de mercado são independentes e, portanto, adequados para auditoria e verificação de preços independentes. Os dados do mercado da Empirasign também estão disponíveis em massa por meio de um feed diário ou API. Os dados em massa podem ser usados ​​para melhorar os sistemas internos atuais. Nossa API permite um download fácil diretamente no Excel. ABSMBS Trade Database Características do produto: Alertas por email do BWIC: receba um alerta por e-mail sempre que um vínculo armazenado no portfólio estiver fora da oferta. Mais aqui: empirasignblog. Base de dados de todas as listas de lances do ABSMBSCMBS (conversas de preço de cor comercial) e inventários do revendedor. O banco de dados é selecionável e pesquisável. Recurso Pesquisa inteligente. Basta clicar em uma ligação para mostrar cor em títulos semelhantes ao selecionado. Visões de alto nível do mercado (ARMs - o que os credores estão negociando, ABSSubprime que as safras estão negociando, tamanho atingindo o mercado, DNT. As entradas de banco de dados podem ser anotadas - as notas podem ser mantidas em segredo ou compartilhadas internamente com os colegas. - Nós armazenamos todas as listas de lances para você, não é necessário dedicar um analista para copiar e colar planilhas durante todo o dia. 3 níveis de criação de valor: Sourcing de dados difíceis de adquirir e não estruturados. Nós indexamos e adicionamos estrutura aos dados comerciais. Criar relatórios para ajudar a uma análise mais aprofundada do mercado. A página principal mostra todos os setores: você também pode se concentrar em um único setor (ARMs da agência, por exemplo): clicando no campo de descrição na tabela acima, exibirá um conteúdo do BWIC: Clicando nos Binóculos Mostra Obrigações Similares que Negociaram Recentemente Consciência de Mercado Total Receba um alerta de e-mail sempre que um vínculo que você armazenou no portfólio aparece em um BWIC Nosso feed de notícias o mantém atualizado em qualquer novo BWICs ou Fluxos Comerciais para ter uma Licitação Li St adicionado ao índice, envie para bwicempirasign. Todos os outros inquries podem ser enviados para infoempirasign. Telefone: 1 646-837-8848 Registre-se para pontos de prova gratuitos de 2 semanas: as tendências econômicas atuais, os fundamentos imobiliários comerciais dos EUA e os fatores específicos do mercado CMBS são propícios ao desempenho positivo a longo prazo da CMBS Forte excesso de spread em relação às alternativas, Tendências atrativas de retorno ajustado ao risco e benefícios de diversificação de portfólio são algumas das principais razões pelas quais os investidores devem considerar a adição da exposição CMBS. A CMBS ocupa um lugar nas carteiras de imóveis e de renda fixa, oferecendo uma exposição diversificada, eficiente e líquida à dívida imobiliária comercial via Títulos negociados publicamente Introdução Os Títulos Comerciais de Garantia Hipotecária (CMBS) representam um segmento proeminente do cenário de investimento imobiliário comercial dos EUA, com um saldo relevante de mais de 564 bilhões. 1 Os principais investidores imobiliários acreditam que as tendências econômicas atuais, os fundamentos imobiliários comerciais dos EUA e os fatores específicos do mercado CMBS são propícios ao desempenho positivo a longo prazo da CMBS. Além disso, o forte excesso de spread em relação a alternativas, tendências atrativas de retorno ajustado ao risco e benefícios de diversificação de portfólio são algumas das principais razões pelas quais os investidores devem considerar a adição de exposição CMBS no contexto de uma maior renda fixa e ou carteiras imobiliárias. A maioria do mercado CMBS consiste em títulos de taxa fixa garantidos por pools diversificados de primeiras hipotecas em imóveis comerciais localizados em todo os EUA. Uma estrutura de títulos simples é usada para criar classes de títulos individuais, chamadas de tranches, que cada uma possuem classificação distinta e Perfil de retorno de risco. (Por favor, consulte nossas perguntas frequentes sobre CMBS no principalglobal para obter respostas para perguntas comuns aos investidores). Uma vez que a CMBS tem atributos tanto das classes de imóveis comerciais quanto de ativos de renda fixa, a CMBS possui uma casa em carteiras de imóveis e de renda fixa, oferecendo uma exposição diversificada, eficiente e líquida à dívida imobiliária comercial por meio de títulos negociados publicamente. Fundamentos do mercado econômico e espacial O desempenho dos imóveis comerciais dos EUA, incluindo o CMBS, é impulsionado em grande parte pela saúde do mercado de trabalho. De fato, 2018 foi um ano forte para o crescimento do emprego, já que o emprego total ultrapassou o pico pré-recessão em abril e as folhas de pagamento do ano inteiro aumentaram mais de 3,1 milhões (quase 260 mil por mês) 2. Com os níveis de desemprego caindo, baixas taxas de juros persistentes e inflacionárias As pressões restantes são gerenciáveis, os gastos do consumidor encerraram o ano em alta, 4,3 no quarto trimestre3. O setor imobiliário comercial dos EUA está se beneficiando dessas tendências sob a forma de crescimento de aluguel geralmente positivo e queda das taxas de vagas, resultando em aumentos ano-a-ano na receita operacional líquida (NOI), conforme observado no EXPLÍCIO 1.0. Esta tendência é suportada por níveis historicamente baixos de novas construções (EXPOSIÇÃO 1.1), permitindo que os proprietários se beneficiem de dinâmicas atrativas de oferta e oferta na maioria dos mercados imobiliários dos EUA. Esses fatores culminaram com o aumento dos valores imobiliários, com preços que excedem os níveis máximos anteriores nos principais mercados, embora os mercados de não-mercado ainda não se recuperem completamente (EXPOSIÇÃO 1.2). Tipo de propriedade Outlook Cada tipo de propriedade é afetado por argumentos distintos, criando benefícios de diversificação dentro de cada investimento CMBS. (Por favor, veja Principais Investidores Globais dentro de Estratégia Anual Estratégia Outlook para 2018 para obter mais informações.) Notavelmente, a garantia para cada emissão CMBS é bem diversificada em toda a geografia e tipo de propriedade. Escritório: Aproximando-se de um ponto de inflexão ascendente com demanda, ocupação e crescimento de aluguel prontos para acelerar. Melhorando os incentivos do mercado de trabalho sob demanda, especialmente para um espaço mais moderno e eficiente. Industrial: a mudança secular impulsiona o desempenho como o aumento do comércio global, o ressurgimento na fabricação dos EUA e a rápida expansão da demanda de elevação do comércio eletrônico para o espaço da indústria industrial. Multi-família: demanda sem precedentes resulta em baixa vaga, forte crescimento do aluguel e oferta nova. A desaceleração a curto prazo no crescimento da receita deve ser temperada a longo prazo, uma vez que as tendências seculares favorecem a multi-família em uma única família. Varejo: alta correlação com a economia dos EUA e os gastos dos consumidores. O crescimento salarial lento foi um vento contrário, no entanto lojas de desconto e varejistas de luxo (efeito de riqueza) tiveram um bom desempenho. Alojamento: forte crescimento do RevPAR (receita por sala disponível), impulsionado pela recuperação econômica e aumento das viagens de negócios pessoais. Uma nova oferta no horizonte e um abrandamento da demanda global assistem. Paisagem do mercado CMBS Cinco anos de crescimento econômico dos EUA, a dinâmica da oferta e o mercado de bens imobiliários e os mercados de capital totalmente funcionais geram um sólido cenário fundamental para o CMBS. A taxa de inadimplência de 60 dias caiu para o nível mais baixo desde o início de 2010, já que os novos padrões abordam os níveis de 2008 e as progressões de empréstimos4. Notavelmente, a taxa de inadimplência de 60 dias para as safras 2010-2018 é extremamente baixa, variando de 0,0-0,24. Olhando para os próximos dois a três anos, as hipotecas de 10 anos originadas entre 2005 e 2008 chegarão à maturidade e exigirão o refinanciamento de um evento significativo para o mercado CMBS, dado o tamanho dessa onda de refinanciamento e a agressividade com a qual muitos desses empréstimos foram subscritos . O crescimento anteriormente discutido de NOIs e avaliações de propriedades é benéfico para perspectivas de refinanciamento através de índices melhorados de cobertura do serviço da dívida (DSCR) e métricas de empréstimo a valor (LTV). Além disso, o mercado de novas emissões da CMBS demonstrou um forte crescimento ano a ano, fornecendo uma fonte importante de capital de primeira hipoteca para as futuras necessidades de refinanciamento da CMBS. Há também uma quantidade significativa de capital de dívida subordinado disponível nos mercados de capitais, ajudando a preencher o hiato entre saldos de empréstimos com vencimento elevado e um tamanho de hipoteca mais conservador oferecido pelos principais credores de hipotecas. Essas dinâmicas já resultaram na taxa de recompensa para empréstimos em vencimento aumentando de 42 para o 2T de 2018 para mais de 88 no 3T de 2018, quando incluiu empréstimos pagos no prazo de três meses do vencimento original 5. Além disso, o tamanho da onda de refinanciamento está diminuindo conforme Os mutuários pagam antecipadamente os empréstimos antecipadamente para tirar proveito do atual ambiente de baixa taxa (nota: os empréstimos da CMBS contêm uma forte proteção de chamadas e os mutuários só conseguem pré-pagar por meio de derrota ou manutenção de rendimentos, conforme discutido mais adiante). Isso está ajudando a moderar o impacto potencial da onda de refinanciamento, já que quase 67 bilhões de vencimentos futuros pré-pagos nos últimos dois anos (ANEXO 1.3). CMBS: uma paisagem em mudança e terminologia Desde a crise financeira global, houve várias mudanças no mercado CMBS, que exigiram uma mudança na terminologia. Por exemplo, as obrigações emitidas antes de 2010 são referidas como CMBS legado, enquanto as emitidas em 2010 e além são geralmente referidas como CMBS 2.0. O advento do CMBS 2.0 foi acompanhado por um retorno a uma subscrição de fluxo de caixa relativamente mais disciplinado, a hipóteses mais conservadoras da agência de classificação de crédito e a uma estrutura de obrigações mais simples. Essas mudanças criaram efeitos positivos para os investidores da CMBS. Quando comparado com as safras de 2006-2007, a garantia de empréstimo da CMBS 2.0 exibe LTVs médias mais baixas e DSCRs superiores (EXHIBIT 1.4). Importante, CMBS 2.0 também oferece níveis de subordinação significativamente maiores em toda a estrutura de ligação CMBS (EXHIBIT 1.5). Embora o CMBS 2.0 ofereça um perfil de crédito relativamente mais seguro do que o CMBS legado, os credores de empréstimos estão se tornando mais agressivos à medida que as pressões competitivas aumentam no mercado de empréstimos. Esta competição se refletiu principalmente em maiores taxas de LTV. Embora a alavancagem no nível do empréstimo esteja aumentando, não vimos a qualidade dos fluxos de caixa subscritos deteriorar-se materialmente (ou seja, subscrição pro forma limitada), que é uma tendência positiva em relação à subscrição em 2006 e 2007. Além disso, as agências de notação de crédito estão aumentando a subordinação Níveis em resposta a LTVs de nível de empréstimo mais elevados na tentativa de compensar garantias mais arriscadas com melhorias estruturais de crédito estrutural (EXHIBIT 1.6). Finalmente, os investidores estão exigindo maiores spreads para negócios que são percebidos como mais arriscados. Esta atividade pode ser vista no ANEXO 1.7, o que mostra que safais mais recentes com níveis de alavancagem mais altos estão com maiores spreads de crédito no mercado. Importante, o CMBS é um produto não homogêneo e uma seleção cuidadosa de segurança com base em uma compreensão de cada conjunto exclusivo de ações de garantia hipotecária subjacente é fundamental. Valor Relativo CMBS Além dos fundamentos positivos do mercado, o CMBS 2.0 atualmente oferece um valor relativo atraente versus títulos corporativos e hipotecas comerciais privadas de duração similar. Ao longo do ano passado, os títulos do CMBS 2.0 AA tiveram uma média de 75 pontos base em excesso e os vínculos BBB-CMBS 2.0 tiveram uma média de 150 pontos base em excesso de spread em relação a títulos corporativos comparáveis ​​(ANEXO 1.8). Notavelmente, a CMBS exibe liquidez comparável aos títulos corporativos e oferece uma ampla gama de duração e exposições de crédito, oferecendo uma alternativa de investimento de renda fixa flexível. Além do excesso de spread e flexibilidade, a CMBS oferece uma forte proteção de chamadas, o que a diferencia dos títulos garantidos por hipotecas residenciais. A proteção de chamadas em CMBS normalmente se move através de três formas consecutivas ao longo do prazo de empréstimo típico de 10 anos, proporcionando assim: Um período de bloqueio (geralmente os dois primeiros anos) Um período que permite o pagamento antecipado através da derrota (substituição do fluxo de fluxo de caixa com títulos do governo) Ou uma manutenção de rendimento (uma penalidade de pré-pagamento para ajudar a confiança da CMBS a recuperar a perda de fluxos de caixa futuros) para a maior parte do prazo de empréstimos Um período final aberto de três meses a seis meses (ou seja, livremente pré-pago) Em comparação com o privado Hipotecas, a CMBS oferece uma exposição diversificada à dívida imobiliária em um veículo de investimento líquido. Cada emissão única da CMBS 2.0 é garantida por entre 50 e mais de 100 hipotecas em imóveis localizados nos EUA. Assim, o CMBS é bem diversificado por tipo de propriedade, geografia, mutuário e arrendamento. Para os investidores familiarizados com hipotecas privadas, as garantias de empréstimo da CMBS incluem uma combinação diversificada de tipos de propriedade, mercados, qualidades de propriedade e níveis de alavancagem, alguns dos quais seriam considerados fundamentais e alguns dos quais seriam considerados não essenciais de uma perspectiva de credor institucional. No entanto, o CMBS sobrepõe o pool de hipotecas com níveis variáveis ​​de subordinação (ou seja, aprimoramento de crédito) para fornecer um espectro de retorno de risco discreto no nível de vínculo. Com essas diferenças em mente, CMBS e hipotecas privadas se complementam com a CMBS oferecendo liquidez e excesso de spread para hipotecas comparáveis ​​(EXPOSIÇÃO 1.9). Notavelmente, esse excesso de spread é maior ainda mais no espectro de risco versus hipotecas e títulos corporativos, já que os investidores da CMBS recebem uma maior compensação pelo risco incremental de rolar a curva de crédito. Liquidez e volatilidade da CMBS Desde a crise financeira global, a CMBS continua a ser um mercado ativo que permite a uma conta individual a capacidade de transacionar 100 milhões ou mais em um único dia, sem mover materialmente o mercado em spreads comparáveis ​​aos setores concorrentes de renda fixa. Ao longo do ano passado, o volume médio de negociação semanal atingiu a média de aproximadamente 5 bilhões, resultando em um rácio de rotatividade anual aproximado de mais de 50. 6. Os balanços pós-crise dos distribuidores são menores e mais altamente regulamentados em toda a indústria de renda fixa e os negociantes estão em transição De verdadeiros criadores de mercado para facilitadores de mercado que alinham compradores e vendedores ao lado de sua capacidade reduzida de assumir posições no balanço. Embora existam algumas percepções errôneas comuns sobre a falta de liquidez no setor, na realidade, a CMBS negocia em um mercado muito ativo. Na verdade, a capacidade de comércio foi um dos fatores que contribuíram para a volatilidade que a CMBS experimentou durante o auge da crise financeira global. À medida que outras classes de ativos não estavam sendo oferecidas, os negociantes da CMBS continuaram a colocar os níveis do lado da oferta. Por isso, as contas puderam vender CMBS durante o auge da crise, o que exacerbou o alargamento do spread relativo em relação a outros setores de renda fixa. Como quase qualquer classe de ativos, a liquidez no mercado CMBS pode ser conduzida por fatores técnicos não relacionados aos fundamentos do mercado, ou pode mudar durante períodos de volatilidade macro-comercial. No entanto, a volatilidade pode oferecer oportunidades, além de riscos, se essas dinâmicas forem monitoradas de perto. Durante o período de crise da crise financeira global, a volatilidade do CMBS de nível de investimento caiu de forma mensurável quando os compradores começaram a reconhecer o valor e a demanda por CMBS ressurgiu. De fato, o desvio padrão de 12 meses do índice Barclays Investment Grade CMBS se cruzou abaixo do índice de investimento corporativo do Barclays EUA no final de 2018 e permaneceu desde então. No espaço CMBS 2.0 de maior rendimento, esse fenômeno é exibido na redução dramática nos spreads médios e na volatilidade do spread anual de títulos BBB-rated no EXHIBIT 1.10. Ausente um choque macro significativo, esperamos que essa dinâmica persista à medida que mais investidores entraram no mercado CMBS e os jogadores existentes expandiram seus limites de crédito. Em resumo, o excesso de spread emparelhado com a liquidez do mercado e uma tendência descendente na volatilidade do spread contribuem para a atratividade potencial da CMBS versus alternativas de investimento comparáveis. Oportunidades de investimento da CMBS Outro benefício da classe de ativos da CMBS é que ele oferece o potencial de diversificação de portfólio, tendo exibido correlações históricas bem abaixo de 1,0 versus uma variedade de classes de ativos (ANEXO 1,11). Os investidores de renda fixa baseados em agregados da Barclays podem encontrar valor na sobreponderação do setor, dado o excesso de spread discutido anteriormente, em relação aos títulos corporativos (a CMBS atualmente inclui 2.0 do índice Barclays US Aggregate). Além disso, uma ampla gama de estratégias de investimento da CMBS estão disponíveis oferecendo Rendimentos de 3,0 - 4,5 8 no espaço de grau de investimento CMBS 2.0, comparando favoravelmente com o rendimento do componente CMBS do Barclays US Aggregate, que cedeu 2,3 ​​em 31 de janeiro de 2018. Para os investidores com exposição comercial existente, a CMBS pode fornecer um Elogio atrativo para REITs de capital e hipotecas privadas. Uma estratégia de imobiliário público emparelhando a CMBS com REITs oferece uma opção de retorno de risco alternativa versus uma exposição de REIT autônoma, introduzindo um perfil de risco combinado mais conservador com uma receita corrente potencialmente mais alta em um trade-off para o potencial de reversão de capital reduzido. Para os investidores de hipotecas particulares, uma alocação de CMBS de cortesia pode oferecer uma exposição de dívida real e diversificada em um investimento líquido e flexível que atualmente oferece o excesso de spread e a eficiência de capital regulatório superior. Opções de investimento Acreditamos que a seguinte lista não exaustiva de opções de investimento da CMBS apresenta atraentes oportunidades de retorno ajustadas ao risco em uma variedade de pontos ao longo dos espectros de retorno de risco e duração. Essas opções devem ser tomadas no contexto dos objetivos gerais de investimento, incluindo tolerância ao risco, metas de retorno e possíveis considerações de correspondência entre ativos e passivos. High QualityShort Duration Legacy AMs emitidas como títulos de 10 anos com classificação AAA com 20 subordinação em 2005-2008. Muitos títulos possuem uma classificação da Associação Nacional de Comissários de Seguros (NAIC) 1 e oferecem um valor relativo atraente em relação a empresas comparáveis ​​de menor duração. Bem posicionado dentro da estrutura CMBS, com subordinação adequada para suportar a maioria dos cenários de perda e proteção contra pagamentos antecipados fornecidos pela grande classe super-senior. 2.0 A1s AAANAIC 1 avaliações e 30 subordinação. Valor relativo moderado em relação a outros ativos de renda fixa mais curtos e AAA. Esses títulos normalmente possuem durações inferiores a dois anos e meio e são integralmente pagos pela amortização do empréstimo, ajudando a eliminar o risco de balão e limitando a volatilidade do fluxo de caixa de potenciais extensões de empréstimo. Investment GradeLong Duration 2.0 A-BBB-s Obrigações recentemente emitidas com classificação avaliada por 10 anos com 7-14 subordinação e classificações NAIC 1. A seleção de segurança é importante porque as perdas potenciais sob cenários estressados ​​podem abordar níveis de subordinação de títulos, dependendo da qualidade de crédito da garantia de empréstimo subjacente. Forte potencial de melhoria do rendimento dado o excesso de excesso de oferta oferecido por essas classes em comparação com títulos corporativos e hipotecas comerciais. Legacy AJ Bonds Emitida como títulos de 10 anos com classificação AAA com subordinação de 12 a 14 em 2005-2008 que posteriormente foram rebaixados para baixo grau de investimento. Conjunto de oportunidades de maior risco de maior rendimento. A seleção de segurança é primordial, pois as perdas de crédito em última instância podem violar os níveis de subordinação do AJ de certas emissões. As ineficiências de preços podem oferecer oportunidades através da análise granular do nível do empréstimo. 2.0 BBs emitiram recentemente títulos de classificação de classificação avaliáveis ​​de baixo grau com sub-classificação de 4 a 6. Conjunto seletivo de oportunidades de alto rendimento que exige uma análise granular do nível de empréstimo. Cenários estressados ​​rompem os níveis de subordinação do BB com o tempo de perda (prazo vs. balão) tornando-se um fator de desempenho especialmente importante, 2.0, Títulos de interesse único (IO) 2.0 CMBS XAsX1s. Os fluxos de caixa da CMBS IO representam a diferença entre o cupom médio ponderado das hipotecas subjacentes e o cupom médio ponderado das obrigações securitizadas em uma determinada emissão. Esse excesso de juro é despojado das classes de títulos AAA, portanto, os títulos possuem ratings AAANAIC 1. Esses títulos oferecem rendimentos muito fortes, perfis de duração mais curta e um perfil de risco único que ajuda a diversificar um portfólio mais amplo de CMBS. Conclusão O mercado CMBS tem vindo a beneficiar dos ventos de uma economia crescente nos EUA, de sólidos fundamentos imobiliários comerciais e de um ambiente de taxa de juros acomodatórias. O forte valor relativo e os benefícios de diversificação no contexto de um portfólio de investimentos mais amplo continuam a aumentar a atratividade do setor. Cada tipo de propriedade, incluindo escritório, industrial, varejo, multi-família e hospedagem, é impactado por argumentos distintos, criando benefícios de diversificação dentro de cada investimento CMBS. Nós pensamos que esses fatores são propícios ao desempenho positivo a longo prazo da CMBS. Contra este pano de fundo, acreditamos que muitos investidores, incluindo investidores institucionais e fundos lançados, podem se beneficiar de uma alocação ao CMBS. Principal Real Estate Investors é o grupo dedicado de gerenciamento de ativos imobiliários dos principais investidores globais. Principal Real Estate Investors baseia-se em uma plataforma verticalmente integrada, incorporando todas as disciplinas de imóveis comerciais. Oferecemos aos clientes acesso a oportunidades em todo o espectro de investimentos de capital próprio e público, permitindo que os investidores institucionais personalizem suas carteiras de imóveis para seus objetivos específicos, incluindo diretrizes de sustentabilidade e gerenciamento de riscos. Acreditamos que nossos negócios substanciais nos quatro quadrantes nos proporcionam uma perspectiva única do mercado imobiliário e dos mercados de capitais. Nosso processo de investimento é orientado para a equipe, baseado em pesquisa e multidisciplinar, usando uma abordagem de valor relativo para todas as decisões de gerenciamento de investimentos. Os principais investidores imobiliários e a nossa empresa-mãe, Principal Global Investors, rastreiam uma história ao longo de mais de seis décadas de experiência em investimento imobiliário9. Ao longo desse tempo, ganhamos uma reputação como um consultor confiável e construímos uma plataforma de investimento de primeira linha. The breadth of our capabilities provides a distinct perspective on real estate and capital markets, and enables us to deliver the investment solutions our global client base expects. For additional information or to discuss market opportunities in CMBS investment, you can contact the following individuals at Principal Real Estate Investors: Managing Director, Real Estate Managing Director, Head of Real Estate Fixed Income Disclosure The information in this document has been derived from sources believed to be accurate as of March 2018. Information derived from sources other than Principal Global Investors or its affiliates is believed to be reliable however, we do not independently verify or guarantee its accuracy or validity. The information in this document contains general information only on investment matters and should not be considered as a comprehensive statement on any matter and should not be relied upon as such. The general information it contains does not take account of any investors investment objectives, particular needs or financial situation, nor should it be relied upon in any way as a forecast or guarantee of future events regarding a particular investment or the markets in general. All expressions of opinion and predictions in this document are subject to change without notice. Any reference to a specific investment or security does not constitute a recommendation to buy, sell, or hold such investment or security. Past performance is not a reliable indicator of future performance and should not be relied upon as a significant basis for an investment decision. Any projections or other estimates in this document are based upon certain assumptions that may change. As a general matter, the strategy entails a high degree of risk and is suitable only for sophisticated investors for whom such an investment is not a complete investment program and who fully understand and is capable of bearing the risks associated with such strategy. Due to various risks and uncertainties actual events or results may differ materially from those reflected or contemplated above. Moreover, actual events are difficult to project and often depend upon factors that are beyond the control of Principal Global Investors and its affiliates. There can be no assurance that the strategys objectives will be achieved, and investors must be prepared to bear capital losses, including a loss of capital invested. 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